“私募魔女”李蓓最新观点:A股明年中或迎来长期牛市起点

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“私募魔女”李蓓最新观点:A股明年中或迎来长期牛市起点
发布日期:2022-09-20 21:39    点击次数:112

本周,半夏投资李蓓现身一场路演,对未来中短期市场走势做了一番研判。

这位宏观对冲基金经理认为,由于中外宏观走势处于错位状态,短期内资产没有很强的共振。但是今年市场下滑并非由流动性和公司盈利所致,更多是投资者风险偏好驱动。

对于中期走势,李蓓预测市场需要“等待”美国经济衰退的信号出现。随后中国股市“盈利底”将正式探明,A股有望迎来一波长期牛市。

李蓓进一步指出,底部信号出现之前,投资者可以使用对冲套利工具博取收益。 

李蓓路演内容总结如下,以飨读者。

中外宏观主线错位

短期内资产没有很强的共振,主要体现为中外宏观走势错位。具体来讲:中国基建发力,但是出口下行,总需求角度没合力不清晰;而美国可能持续超预期加息,令国内利率上下两难。

今年市场持续调整主要由风险偏好驱动,并非利率、流动性、公司基本面因素导致。

尽管七月份的经济数据不太理想,但是并不具有持续性。

建议关注一个经济高频指标——政府体系的发债情况,今年六月份有集中发力,可以撬动中长期贷款,但到了7月份出现发力空档期,因此表现为社融数据并不理想,到了8月份金融数据有一定改善,未来9-10月的数据应该不会差。

一些储备的政策工具有望体现在9-10月份,比如3000亿PSL、5000亿基建基金、地方债未用金额、2000亿保交房专项债。可以看到基建数据正在发力,比例沥青、水泥出库量数据均有改善。

此外,美国进口金额也在下行。但我国阶段性的出口不振主要是因为海外正在消化历史库存(比如美国日用消费品高库存),之后海外需求是否趋势性变化会成为关键因素。

中期美国经济面临衰退

短期看,美国的经济具有一定的韧性。主要原因有两个。一个是因为美国企业正在加大资本开支,产能利用率较高;第二,低居民杠杆和企业高利润是经济韧性的基础,目前美国居民开始加杠杆,住房贷款维持了10%增速,美国劳动力市场紧缺程度正处于十几年来高位。

目前美国出现的劳动力供需缺口现象维持5%的高工资增速,使得通胀高居不下。

加息加到美国经济动力严重衰退,进一步带动新兴市场国家出口下滑,最终才能解决严重通胀问题。 

中期内,市场将会面临挑战。目前有一部分基建属于应急性工程,后续可能面临工程量退坡。后续美国一定会经历衰退,而这将带动全球贸易额下行,进一步带动企业盈利和商品价格的下滑。

未来长期牛市驱动力

预计明年年初或者明年年中可以看到美国的衰退,与此同时也将是中国股市的“盈利底”正式出现。底部出现之后,对后市偏乐观,一轮长期牛市有望出现。

未来一轮牛市由全球制造业新周期所驱动。新兴市场的需求(比如东南亚和印度)将成为全球需求的重要带动力量。后续大宗商品和股票市场将长期走牛,利率大周期上行。

以印度为例:该国城镇化率35%,跟新兴市场大国2000年水平相当。目前印度粗钢产量1亿吨/年,也与2000年的数据接近,且部分国家正在向印度转移产能,将成为长期全球需求增长新来源。

在这之间,投资者可以使用对冲套利工具,争取在调整的过程中获取一些收益。大宗商品投资方面,由于中期可能出现的基建退坡及美国衰退导致的出口减少,可以留意一些相应的机会。

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